解码福建：政府引导基金的“福建模式”

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当“退出难”成为一级市场的普遍痛点，当“耐心资本”从理念走向实践，短短一年间，福建正以国内规模最大盲池S基金、30年最长存续期、链主与资本深度耦合等一系列“组合拳”，持续深化政府投资基金“募投管退”全链条的探索。这场从制度创新到生态建设的“福建模式”，能否为全国趟出一条可复制的新路？

01破局：打通“募投管退”闭环，破解行业退出难题

当“退出难”成为困扰一级市场的普遍痛点，福建从“接续”入手，正试图打通这“最后一公里”。

日前，福建金投联合中国人寿设立的省级科创S基金——福建省鑫睿科创接力基金正式落地，基金总规模40亿元，是国内规模最大的盲池S基金。其中，中国人寿出资28亿元，占比约70%，省级政府投资基金、福州金控作为LP共同出资，省市联动、险资+地方协同构成资本合力。

去年7月，在福建金投主办并购重组推介交流会上，目标规模均为50亿元的福建省新质生产力并购系列基金和福建省科创S基金正式发布。福建省级S基金作为全国首个采用公开遴选方式设立的国资S基金，不仅解决“退出难”问题，更为“投早、投小、投硬科技”打通循环通道——让前期资本有序退出，让后续资本接力进场，形成“投资—培育—退出—再投资”的良性闭环。

我们还关注到，福建金投与中国信达旗下信达资本设立先导科创接力S基金，基金规模20亿元；与国泰君安旗下国君创投设立市场化S基金，基金规模5.5亿元。与此同时，福建省新质生产力并购系列基金也已落地首批3只、9亿元的子基金，形成了“S基金接盘+并购基金整合”的完整接续生态。

短短几个月时间，多只基金相继落地，极为高效。这一速度背后，是福建对“耐心资本”与“长期价值”的坚定践行，通过基金布局服务科创生态的深层思考。我们还了解到，省级人工智能、未来种子基金等也即将启动公开遴选，标志着福建在基金布局上正从“单点突破”迈向“系统性推进”。

02扩容：引入“长钱”与“大钱”，构建多元资本供给体系

解决“钱从哪来”，是基金行业发展的根本命题。福建的解题思路是：用省级政府投资基金的“杠杆”，撬动耐心资本的“长钱”。

引入险资，并非易事。保险资金天然具有规模大、期限长、稳定性高的优势，是理想的“耐心资本”，但同时也对安全性、合规性有着极高要求，与早期科创投资的高风险、长周期天然存在错配。如何让险资愿意“淌水”科创领域，考验着地方政府的制度设计和信用背书。

此次省级科创S基金的落地，正是福建破解这一难题的典型实践。通过发挥省级政府投资基金示范引导带动作用，成功吸引中国人寿以近70%的出资比例深度参与，这不仅是一次投资层面的合作，更是对福建科创生态的认可——险资愿意“下注”，看中的是福建的产业基础、制度保障和长期发展定力。

不止险资。我们注意到：福建金投联合中行、农行、交行三大国有银行发起设立首批省级AIC基金。其中，省级中行AIC基金已于2025年12月9日完成工商注册，是福建首只完成工商注册的试点扩大省级AIC基金；省级农行AIC基金于同日完成基金签约，标志着银行系资金正式通过股权投资基金渠道进入福建科创领域。

从险资到银行系资金，福建正在构建一个多层次、多元化的长期资本供给体系，为科技创新提供源源不断的“活水”。

03松绑：制度创新释放市场活力，让GP敢于出手

基金能否真正发挥作用，制度是关键。福建的“松绑”力度，让不少GP感到意外。

“去年以来，我们加大了对福建的布局。感觉福建的母基金和创投非常活跃，在整个一级市场LP谨慎出资的大背景下尤为难得，在和几个IR朋友聊起全国还在活跃出资的区域LP时总会提起福建。”某IR总监对母基金研究中心表示。

我们关注到，2025年5月，福建连发《福建省省级政府投资基金管理办法》《福建省省级政府投资基金绩效评价办法》2份文件，在放宽返投、正向激励、容错等方面都作出了重大调整，具有良好政策指导示范作用。

——降低最低返投比例。从原办法“不低于各级政府出资额的1.5倍”降低为“不低于1倍”。

——健全正向激励机制。明确基金到期时，超过门槛收益率的超额收益可给予基金管理人业绩奖励。在基金存续期内，政府资金可按不低于基金净值或原始出资额加门槛收益率的价格提前让利退出，提升资金使用效率。

——建立尽职合规免责机制。对于符合基金功能定位和投资策略的项目出现投资失败、未达预期或探索性失误的，或投资国家级基金或其子基金的，或跟投国家级基金或优质基金管理机构领投项目的，在履行忠实义务和勤勉尽责义务、没有牟取非法利益的前提下，依法依规不予、免予问责。

通过查询工商信息，2025年6月，福建省级政府投资基金将基金投资期限延长至30年。

这已是业内基本上最长的存续期限设置，体现出其做耐心资本的诚意。一位近期在福建落地的GP感慨：“返投压力小了，容错机制有了，存续期长了，我们终于可以放开手脚，真正按照产业逻辑去投资，而不是被短期退出压力牵着走。”

04生态：链主+资本，重塑产业招商新格局

解决“投向哪里”，最终要落脚到服务实体经济。福建的做法是：围绕“555X”产业集群，探索“链主企业+产业基金”的运作机制，从过去的“政策抢商”转向“资本选商”。

什么是“555X”产业集群？这是“十五五”时期福建重点打造的产业新格局：5个万亿级支柱产业、5个千亿级优势产业、5个百亿级新兴产业集群，以及X个未来产业新赛道。

今年2月，在福建省深化县域重点产业链“四链”融合工作推进会上，赵龙省长强调，要“坚持点上抓龙头企业、线上抓产业链条、面上抓产业集群，加快形成‘万亿立柱、千亿提升、百亿成势’的千帆竞发态势”。这场被业内称为“新春第一会”的部署，为基金发展划定了清晰的路线图——资本要跟着龙头走，沿着产业链布局，最终在产业集群中开花结果。

更值得关注的是，美团龙珠和凯辉基金作为资本代表，在这场新春第一会受邀上台。从政策定调到机构响应，福建“政府+链主+资本”的协同机制正加速落地——政府搭台、链主引领、资本赋能，这既是“四链融合”在基金领域的生动实践，也标志着“企业家、科学家、投资人”三方联动正在从理念走向现实。

我们注意到，省级政府投资基金已联合中文投，与美团旗下产业资本美团龙珠在福建设立30亿元省级文旅数创基金，其中美团出资占比40%。该基金将依托美团的平台优势和产业资源，深度赋能福建文旅产业链上下游企业——从“流量入口”到“资本入口”，链主的价值被充分激活。

无独有偶，福建金投联合全球医药产业巨头赛诺菲发起设立的省级生物医药基金，由凯辉基金担任管理人，将依托其全球资源网络，为福建引入国际视野。从文旅到生物医药，从碳中和到专精特新，链主基金的版图正在福建加速铺开。

据了解，省级政府投资基金管理人已与中文投、国家中小、科技成果转化等国家级基金，以及宁德时代、紫金矿业、小米、美团、台联电、赛诺菲、普洛斯、七匹狼、协鑫等产业龙头建立紧密合作。“链主企业+产业基金”运作机制正在兴起。

05展望：打造政府引导基金“福建样板”

从制度创新到生态重构，福建的探索正在形成一套可复制的打法。

自2024年11月《福建省促进政府引导基金高质量发展行动方案》发布以来，福建罕见地连续推出《关于促进基金服务专精特新中小企业高质量发展若干措施》《关于进一步推动资本市场服务科技型企业高质量发展的若干措施》等一系列重磅政策，并明确提出要在5年内构建300亿元功能类基金群和1000亿元产业类基金群，打造“省级政府引导基金‘领头’、市县政府引导基金‘雁行’、社会资本‘竞跑’”的全方位立体式政府引导基金雁阵。

在业内人士看来，福建的发展底气不仅来自于坚实的现代产业基底和活跃的民营经济，更在于敢拼会赢的精神特质与深耕实体的发展定力。从宁德时代的全球锂电版图，到遍布八闽大地的专精特新“小巨人”，福建正展现出传统产业转型升级与新兴产业蓬勃生长并存的独特韧性。

我们期待看到，随着“资本+产业”生态的持续优化，福建能够进一步打通“科技—产业—金融”的良性循环，将政策红利转化为制度优势，将资金活水引向创新源头。当更多耐心资本在这片热土上深耕细作，福建不仅将成为投资人的“打卡地”，更有望成为全国政府引导基金高质量发展的“样板间”，驱动更多资本、企业、人才在此汇聚，共同书写新质生产力的福建篇章。