受益海南封关中国中免等待业绩回暖拐点

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　　来源：北京商报

　　中国中免业绩持续承压后迎来回暖转机。3月30日晚，中国中免发布的2025年年度报告显示，尽管中国中免的营业收入、净利润依旧呈现下降趋势，但其四季度业绩却出现回暖态势，对比前三季度，四季度营收净利的双增长，为业绩触底反弹释放了积极信号。当前，海南自贸港全岛封关也为中国中免发展释放了积极红利。虽然业绩受免税消费市场需求波动、行业竞争加剧带来的客源分流影响，但中国中免为寻求新的增长空间，正通过深化机场、市内免税业务布局及拓展境外市场等举措，持续优化业务结构。

　　四季度营收净利双增

　　中国中免2025年再度出现营收和净利润双降的局面，但其于四季度迎来了业绩回暖的拐点。

　　财报显示，报告期内，中国中免实现营业收入536.94亿元，同比下降4.92%；实现归属于上市公司股东的净利润35.86亿元，同比下降15.96%。这也是其继2024年后连续第二年呈现营收、净利双降的局面。

　　虽然2025年整体业绩承压，但在四季度，随着海南离岛免税新政实施以及海南自贸港正式封关，中国中免的业绩迎来反弹，与前三季度业绩形成鲜明对比。财报显示，中国中免前三季度营收净利均呈现双降态势。2025年四季度，其业绩实现营业收入与净利润双增，其中，营业收入为138.31亿元，同比增长2.81%，实现归属于母公司所有者的净利润5.34亿元，同比增长53.49%。

　　同时，根据企业会计准则的要求，中国中免对重点子公司商誉进行了减值计提，对公司净利润产生一定影响，经初步测算，剔除商誉减值损失因素的影响后，2025年四季度，中国中免归属于母公司所有者的净利润同比增长150.63%。

　　中国中免方面也表示，近期，中国中免充分把握海南离岛免税新政实施以及海南全岛正式封关的机遇，旗下海南重点门店于春节期间销售额、进店客流再创新高。

　　奢侈品行业专家、要客研究院院长周婷分析认为，中国中免近期的业绩表现已经释放出十分明确的业绩修复信号，公司经营大概率已走出此前的阶段性底部。不过，严格意义上的业绩回暖拐点目前仍需持续观察与验证，还需要2026年上半年持续的经营数据来进一步确认。

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　　持续拓展境外版图

　　即使海南离岛免税市场持续变化，叠加其他免税企业分流带来的压力，中国中免仍在积极寻找新的业绩增长点。

　　在拓展渠道网络方面，中国中免持续布局机场免税业务以及市内免税板块。财报显示，2025年，中国中免成功中标上海浦东机场、虹桥机场、北京首都机场、广州白云机场等16个免税店经营权项目，进一步布局核心口岸业务。针对市内免税店，中国中免推动深圳、广州等13家已获经营权的市内免税店全部开业或运营，并在实际经营中持续完善运营、提升服务品质。

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　　在加紧布局机场及市内免税业务之外，探索境外市场，也是当前中国中免寻求增量的手段之一。3月19日，中国中免宣布完成收购DFS集团位于港澳地区的门店及相关无形资产，LVMH集团和Miller家族完成认购中国中免增发H股股份。本次交易完成后，中国中免通过全资子公司中免国际有限公司，正式接收和运营DFS集团位于香港、澳门两地的优质旅游零售门店，并直接取得DFS旗下一系列品牌，及IP于中国的独家使用权等核心无形资产。这也意味着，中国中免正试图通过拓展境外业务，提升市场份额，打造新的增长点。

　　在周婷看来，在境内端，中国中免中标上海、北京、广州等核心机场免税经营权，能够充分受益于出入境客流快速复苏，机场免税与海南离岛免税在客群结构、消费场景上形成互补，有助于平抑单一市场波动，快速夯实基本盘，成为稳定业绩的重要支撑。在境外端，收购DFS大中华区业务补齐了港澳高端渠道短板，能够切入更高客单价、高毛利的市场区间；同时，与LVMH的战略合作进一步强化了全球品牌资源、供应链优势与运营能力，推动公司从国内免税龙头向全球旅游零售运营商升级。

　　周婷表示，海南其实已成为奢侈品牌在华核心增量市场，随着众多奢侈品牌推行全渠道价格一体化，价格优势已不再是核心客户价值，供应链能力、消费体验与专属服务，将成为未来免税企业竞争的核心焦点。无论是在海南市场还是其他市场，中国中免最重要的核心竞争力需要从渠道为王的优势转向客户为王和服务为王的优势，才能真正实现增长落地。

　　北京商报记者吴其芸